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日丰电缆IPO:毛利率持续下降,供应商竟是销售客户子公司

2018-10-26 16:58:27 来源:投资时报

【大比特导读】在经济持续低迷的大背景下,据日本冷冻空调工业会调查,2017年埃及的空调需求量仅有76.8万台,增长率仅为0.69%。反观中国,2017年的空调需求量合计4.6亿台,增长率为13.2%,占世界空调总需求量的41.6%。

  在经济持续低迷的大背景下,据日本冷冻空调工业会调查,2017年埃及的空调需求量仅有76.8万台,增长率仅为0.69%。反观中国,2017年的空调需求量合计4.6亿台,增长率为13.2%,占世界空调总需求量的41.6%。得益于此,家电行业的配套行业,包括电线电缆业行情也水涨船高。数据显示,中国电线电缆产销量已跃居全球第一,且涌现多家上市公司,如东方电缆(603606.SH)、金龙羽(002882.SZ)等。

  近日,另一家专门做橡套类电线电缆的公司,广东日丰电缆股份有限公司(下称日丰电缆)亦向证监会提交了招股书。该公司拟在深交所公开发行股票数量不超过4302万股,不低于发行后公司股份总数的25.00%,保荐机构为东莞证券。

  日丰电缆是一家自主研发并专业制造橡套类电线电缆的企业,主要从事电气设备和特种装备配套电缆的研发、生产和销售,产品主要包括空调连接线组件、小家电配线组件、特种装备电缆和其他电缆四大类。

  2015年、2016年和2017年(下称报告期),日丰电缆的营收分别为6.77亿元、8.35亿元和12.60亿元,同期净利润分别为2310.03万元、5012.09万元和6182.19万元。

  尽管近两年业绩亮眼,但是其重要销售客户与第一大供应商存在关联、主营毛利率持续下降等问题,却引起社会公众对其持续盈利能力的疑问。针对以上问题,《投资时报》向日丰电缆董秘办发送提纲询问,截至发稿日尚未收到公司回复。

  奇特的关联

  纵览招股书,最值得注意的莫过于日丰电缆第一大供应商,竟是日丰电缆重要销售客户的全资子公司。

  招股书显示,格力电工(格力电器全资子公司)是日丰电缆第一大供应商,报告期内日丰电缆向格力电工采购铜杆和铜材原材料的金额分别为2.24亿元、3.21亿元和5.53亿元,持续显著增长,年化复合增长率达到57.12%;其采购金额占公司当期采购总金额之比分别为48.57%、50.95%和57.05%,持续显著上涨,期间累计上涨8.48%,且在2016年和2017年两年内的采购金额占比都已经超过50%。

  与此同时,日丰电缆最主要的前两大销售客户分别是美的集团(000333.SZ)和格力电器(000651.SZ)。报告期内日丰电缆对美的集团的营业收入占比分别为23.15%、19.17%和23.64%,三年累计仅增长0.49%。与之相比,其对格力电器的营收占当期公司营业收入总额的比例分别为14.37%、18.68%和23.10%,累计增幅达到8.73%。

  证监会也在反馈意见中对日丰电缆同时向格力电工和格力电器同时进行采购和销售的合理性、持续性产生质疑,并询问日丰电缆是否与格力签署了框架性协议。对此,日丰电缆在最新版披露文件中表示,公司与格力电器和格力电工发生的交易属于独立的商业行为,销售和采购定价公允,交易实质亦不构成委托加工。

  毛利率持续下降

  可以看到,日丰电缆对格力电工的供应十分依赖,同时对格力电器这一重大客户的依赖性也逐渐加强。这有可能会导致其在供应链中的地位较为弱势,议价相对被动,而不断下降的毛利率或为其中反映。

  报告期内,日丰电缆主营业务毛利率分别为20.42%、19.92%和17.56%。其中小家电配线组件产品毛利率分别为22.15%、19.14%和17.19%,特种装备电缆产品毛利率分别为23.69%、19.95%和15.93%。

  招股书中解释,小家电配线组件产品毛利率下降主要是由于客户结构变动、铜材价格波动及劳动力成本上涨。客户结构方面,日丰电缆在报告期内向美的集团、格力电器及TCL集团等主要客户销售小家电配线组件占比增多,分别为9.22%、22.08%和40.50%。

  据悉,美的集团、格力电器等客户通过报价竞标方式确定供应商,而日丰电缆称为维护客户关系应对市场竞争,对小家电配线组件部分产品有所让利,从而导致定价较低,毛利率水平较低。

  此外,日丰电缆在报告期内的销售净利率分别为3.41%、6.01%和4.91%,而行业平均水平为4.80%、6.29%和5.59%,相比行业平均水平略低且波动幅度更大。

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