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永贵电器:拟收购翊腾电子进军4C连接器
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永贵电器:拟收购翊腾电子进军4C连接器

2016-02-19 13:13:26 来源:中金公司

【哔哥哔特导读】业绩低于预期永贵电器2015年实现营收5.1亿元,同比增长33.1%,归母净利润1.2亿元,同比增长0.6%。同时公告拟以现金(40%)和发股(60%)的方式收购翊腾电子100%股权,交易价格10.4亿元,发行股份价格为30.63元/股,并募集配套资金不超过8.5亿元。

业绩低于预期永贵电器2015年实现营收5.1亿元,同比增长33.1%,归母净利润1.2亿元,同比增长0.6%。同时公告拟以现金(40%)和发股(60%)的方式收购翊腾电子100%股权,交易价格10.4亿元,发行股份价格为30.63元/股,并募集配套资金不超过8.5亿元。

轨交连接器收入下滑拖累毛利率。2015年公司电动汽车和通信连接器收入分别增长289%和5,417%,合计收入贡献提升37ppt至50%。因中车合并导致高毛利产品轨交连接器交付延迟,该板块收入同比下滑27%。产品结构变化导致整体毛利率下降10.8ppt。

费用率下降2ppt,净利润率下滑7.3ppt。因规模效应,2015年销售费用率和管理费用率分别下降2.0ppt和1.2ppt,利息收入减少导致财务费用率上升1.1ppt。净利润率大幅下滑7.3ppt。

营运资本压力增加。截至四季度末,公司存货/应收账款/应付账款余额较年初分别增加了4,354万元/8,007万元/6,063万元,经营性现金流净流入5,573万元,同比减少5,504万元。

发展趋势收购翊腾电子,布局4C连接器市场。翊腾电子在4C连接器(消费电子、通讯、计算机及汽车电子)具有领先地位,通过台湾仁宝、莫仕、华硕等客户间接供货苹果、华为、特斯拉等企业。翊腾电子所在的4C电子连接器领域合计国内市场空间440亿元,全球市场空间超过340亿美金。翊腾电子股东承诺2016~2017年扣非后净利润不低于8,750万元和1.09亿元,对应CAGR为22.8%。

收购对价合理,业绩增厚显著。标的资产的交易价格为10.4亿元,对应2015年P/E14.3x,对价合理。本次交易完成后,上市公司归母净利润将增厚55.0%,EPS增厚35.6%(考虑配套募资)。

盈利预测考虑到公司业绩低于预期,我们分别下调2016/2017eEPS25.2%和21.8%至0.44和0.55元。考虑到收购翊腾电子带来的业绩增厚,我们预测备考2016/2017eEPS为0.61元和0.77元。

估值与建议考虑到业绩不达预期,且停牌期间创业板指数下跌9.0%,我们下调目标价8.2%至24.4元,对应2016年P/E40x(备考业绩)。

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